一邊是客戶的責(zé)難，一邊是越來(lái)越多“狼”的爭(zhēng)食。從彼3000點(diǎn)到此3000點(diǎn)，第一批專戶“一對(duì)多”已經(jīng)走過(guò)了一年多的歷程�！懊�著石頭過(guò)河”的基金公司漸漸地找到了些許管理專戶“一對(duì)多”的感覺(jué)，一方面開(kāi)始不約而同地對(duì)投資增加約束，制訂嚴(yán)格的止損制度；另一方面在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更加著眼長(zhǎng)期，并增加了固定收益類、保本類的品種。

　　面臨多重壓力

　　除了持有人的責(zé)難，更多的基金公司將來(lái)爭(zhēng)搶“一對(duì)多”的蛋糕，也讓目前的市場(chǎng)參與者感受到了重重壓力�！对圏c(diǎn)辦法》實(shí)施后，專戶“一對(duì)多”成立規(guī)模從5000萬(wàn)降低到了3000萬(wàn)，而且只要有足夠的客戶資源，不管規(guī)模大小，基金公司都能夠發(fā)行“一對(duì)多”產(chǎn)品。

　　“第一批‘一對(duì)多’我們是搶著買(mǎi)的，客戶經(jīng)理要求我們每戶認(rèn)購(gòu)額度達(dá)到200萬(wàn)。但大盤(pán)從3000點(diǎn)跌到2500點(diǎn)左右的時(shí)候，賬戶凈值到了1塊以下，當(dāng)時(shí)我非常著急，把客戶經(jīng)理的電話都要打爆了。因?yàn)橐婚_(kāi)始我覺(jué)得基金專戶跟銀行理財(cái)產(chǎn)品差不多，把6%的目標(biāo)收益率認(rèn)為是承諾收益率，所以‘保本’的心理預(yù)期還是很強(qiáng)的。過(guò)了大半年卻還是負(fù)收益，能不著急嗎？”一位“一對(duì)多”持有人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前回到了面值以上的產(chǎn)品一打開(kāi)，她趕緊就贖回了。

　　一直以來(lái)，絕對(duì)收益產(chǎn)品在公募基金中寥寥無(wú)幾，直到去年9月份，“一對(duì)多”產(chǎn)品第一次扛起了絕對(duì)收益的大旗，這一批產(chǎn)品大多設(shè)立了5%—6%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，首批“一對(duì)多”也大多為股票倉(cāng)位從0到100%的靈活配置品種。但一年下來(lái)，首批“一對(duì)多”的業(yè)績(jī)卻難遂人意。銀行數(shù)據(jù)顯示，從去年12月中旬到今年9月份，招商銀行代銷的一只“一對(duì)多”凈值始終低于1元面值，最低的時(shí)候大約折損了13%。而同期該專戶所在的基金公司公募基金的業(yè)績(jī)平均損失也在13%左右，這只“一對(duì)多”并沒(méi)有顯示出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

　　除了持有人的責(zé)難，更多的基金公司將來(lái)爭(zhēng)搶“一對(duì)多”的蛋糕，也讓目前的市場(chǎng)參與者感受到了重重的壓力。本月出臺(tái)的《試點(diǎn)辦法》實(shí)施后，“一對(duì)多”專戶成立規(guī)模從5000萬(wàn)降低到了3000萬(wàn)，并取消了基金專戶理財(cái)?shù)木唧w指標(biāo)門(mén)檻，允許所有經(jīng)營(yíng)規(guī)范、配備專門(mén)業(yè)務(wù)人員、制度健全的基金管理公司參與專戶理財(cái)業(yè)務(wù)。這就意味著只要有足夠的客戶資源，不管規(guī)模大小，基金公司都能夠發(fā)行“一對(duì)多”產(chǎn)品。而從目前各個(gè)公司專戶管理的規(guī)模看，基本上處于同一起跑線，業(yè)績(jī)較為領(lǐng)先的公司管理規(guī)�；�本在10億元左右，大基金公司的優(yōu)勢(shì)并不十分明顯�！靶∫�(guī)�；�金公司要是業(yè)績(jī)好，甚至是近半年業(yè)績(jī)領(lǐng)先，在銀行發(fā)產(chǎn)品也不難，或者是一些銀行系基金，發(fā)產(chǎn)品更容易。而大公司一旦業(yè)績(jī)做差了，客戶就會(huì)要求把賬戶轉(zhuǎn)走，銀行在選擇合作對(duì)象上更有話語(yǔ)權(quán)了�！鄙钲诘囊晃换�金渠道總監(jiān)告訴記者。

　　嚴(yán)格減倉(cāng)制度

　　一些靈活配置型的“一對(duì)多”開(kāi)始制訂嚴(yán)格的約束制度，要求開(kāi)始建倉(cāng)的專戶在沒(méi)有盈利的狀況下，股票倉(cāng)位不能超過(guò)60%。若凈值出現(xiàn)損失，每損失1個(gè)百分點(diǎn)必須減倉(cāng)，減倉(cāng)幅度在2.5到4個(gè)百分點(diǎn)之間。甚至，有的公司規(guī)定，在凈值跌破0.92元時(shí)，就必須進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)。

　　在這一年的“一對(duì)多”投資中，客戶對(duì)“不虧錢(qián)”的強(qiáng)烈要求給了基金經(jīng)理很深的印象�！拔覀兒涂蛻舸蚪坏罆r(shí)發(fā)現(xiàn)，你替他賺5%的收益，他可能覺(jué)得很平常；但虧了5%，他的怨氣就會(huì)很大。”南方基金特定資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理游海表示。為此，他們今年總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)靈活配置的專戶也推出了一套嚴(yán)格的約束制度——“主要的思路是防止負(fù)收益。這個(gè)制度不是從個(gè)股控制風(fēng)險(xiǎn)，而主要從倉(cāng)位著眼。”游海說(shuō)。

　　按照這套制度，開(kāi)始建倉(cāng)的專戶在沒(méi)有盈利的狀況下，股票倉(cāng)位不能超過(guò)60%。若凈值出現(xiàn)損失，每損失1個(gè)百分點(diǎn)必須減倉(cāng)，減倉(cāng)幅度在2.5到4個(gè)百分點(diǎn)之間�！斑@樣的設(shè)置，能讓我們即使在6000點(diǎn)建倉(cāng)，當(dāng)股市跌到1600點(diǎn)的時(shí)候，損失能夠控制在10%左右，這樣給客戶的痛苦最少。”但是，如果建倉(cāng)之后有盈利，隨著凈值上升，基金經(jīng)理投資倉(cāng)位上限也相應(yīng)提升。

　　另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，目前一些基金公司的止損制度更為嚴(yán)酷，在凈值跌破0.92元時(shí)，就必須進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)。