為什么在半年度宏觀經濟數據確認經濟下滑已成事實，政策的改變仍處微妙變化的時候，指數卻有相反的上漲動作？無他，估值比均值下滑得更快，超過一定的臨界點必然在某個因素的刺激下，產生向上的修正反彈。

　　通俗地講，如果我們把宏觀經濟比作一個人，而把指數比作一條狗，那么狗永遠圍繞主人跑。有時候跑在前面(漲)，有時候跑在后面(跌)，但總歸是圍繞著主人(經濟)在跑。當號稱史上最嚴厲的地產政策對房地產股價進行史上最嚴厲打擊的時候，現實卻表現為或許是史上最頑強的堅挺房價和依舊優(yōu)良的中報，并可類推到地產產業(yè)鏈上的周期性行業(yè)，包括銀行。因此，股票階段性的上漲與下跌并不與處在牛市或熊市當中有必然的關系。牛市里也有中級的調整，因為漲過了；同樣，熊市中也有像樣的夠級別的反彈，因為跌多了。這樣，我們可以梳理一下本次上漲的內在理由和邏輯：權重股估值的向上修正，尤其是銀行、地產包括地產產業(yè)鏈中的周期性品種迎來階段性的反彈機會。

　　當然，經濟的結構性轉型并不是一朝一夕就能完成的。股市永遠是在過度樂觀與過度悲觀之間搖擺。一旦未來房價下跌的事實抑或銀行業(yè)增速下降的業(yè)績體現得較為明顯，市場必將反映經濟轉型期的迷茫與痛苦。所以，投資者應該衡量和調整好自己的持倉結構，自下而上進行品種的選擇�！�(浙商證券研究所)