短線投資即可獲益，收益率超8%，暗示有地方政府“背書(shū)”……半月談?dòng)浾咴诨鶎诱{(diào)查發(fā)現(xiàn)，一些地方城投公司向外省市開(kāi)放融資，吸引了不少個(gè)人投資者。隨著監(jiān)管持續(xù)加碼、融資渠道收緊，部分城投國(guó)企“劍走偏鋒”，其不規(guī)范操作已出現(xiàn)逾期兌付，甚至誘發(fā)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)新變種。受訪專家提醒，新情況看似是城投公司融資多元化，實(shí)則容易將風(fēng)險(xiǎn)向更多個(gè)體轉(zhuǎn)嫁。

　　個(gè)人投資者加碼，銷售暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　“全家一輩子攢的錢都投進(jìn)去了，老人看病、孩子上學(xué)都急需用錢”“投資時(shí)借的錢不知道怎么還”……今年4月，東部省份多位投資者反映，受城投公司國(guó)資背景以及高利率吸引，他們購(gòu)買了一些城投公司發(fā)售的定向融資產(chǎn)品，投資金額從幾十萬(wàn)元到數(shù)百萬(wàn)元不等，有些人押上畢生積蓄、養(yǎng)老錢，甚至借款投資。

　　多位知情人士透露，部分城投公司為擴(kuò)大融資，借助外省承銷公司在長(zhǎng)三角多地跨區(qū)域銷售定融產(chǎn)品。來(lái)自外省的城投定融產(chǎn)品因收益率畸高很快大量銷售，此前均正常兌付，直到2024年部分產(chǎn)品開(kāi)始出現(xiàn)利息逾期兌付情況，焦慮情緒逐漸在投資者群體中蔓延。

　　此前，城投公司發(fā)售的定融產(chǎn)品的購(gòu)買主體通常為機(jī)構(gòu)或企業(yè)。然而，近年來(lái)部分城投公司收益收窄，開(kāi)始用高利率向更廣泛的投資個(gè)體兜售。半月談?dòng)浾哒{(diào)查了解到，上述城投公司向個(gè)體投資者發(fā)售定融產(chǎn)品時(shí)常用三種“套路”：

　　——宣傳“高回報(bào)、回款早”。認(rèn)購(gòu)人提供的數(shù)十份協(xié)議顯示，多家城投公司跨省份售賣的定融產(chǎn)品的收益率均高于8%。一張宣傳城投產(chǎn)品的廣告頁(yè)顯示，認(rèn)購(gòu)期限分為12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月，認(rèn)購(gòu)金額分為10萬(wàn)元、30萬(wàn)元、50萬(wàn)元、100萬(wàn)元、200萬(wàn)元5個(gè)等級(jí)，最低額度最短期限年化收益率9.6%，最高達(dá)11.7%。

　　令人不解的是，這些城投定融產(chǎn)品同時(shí)呈現(xiàn)“高收益率”與“短認(rèn)購(gòu)周期”特征。一位金融領(lǐng)域?qū)＜腋嬖V半月談?dòng)浾?，城投公司募集的資金多用于公共基礎(chǔ)設(shè)施，投資收益周期較長(zhǎng)、收益率也偏低，高收益、短周期的產(chǎn)品與項(xiàng)目本身的收益邏輯相悖，也違背市場(chǎng)運(yùn)行基本規(guī)律，容易出問(wèn)題。

　　——暗示政府“背書(shū)”，平臺(tái)互相擔(dān)保。半月談?dòng)浾呖吹?，上述廣告頁(yè)上清晰標(biāo)注著外省某地級(jí)市的經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)增速，“助力地方經(jīng)濟(jì)，共享發(fā)展紅利”12個(gè)紅色大字格外醒目。地方國(guó)有平臺(tái)公司相互擔(dān)保，更打消了認(rèn)購(gòu)人的疑慮。以某市的一家綜合開(kāi)發(fā)有限公司為例，該公司注冊(cè)資本達(dá)2.8億元，且有注冊(cè)資本為7億元的一家旅游集團(tuán)擔(dān)保?！鞍l(fā)行方動(dòng)輒數(shù)億元的注冊(cè)資本，擔(dān)保方也是國(guó)有公司，徹底打消了我們的疑慮?！闭J(rèn)購(gòu)人李女士說(shuō)。

　　——大機(jī)構(gòu)不賣，“小中介”推銷。一位高校金融專家介紹，正常的債券多通過(guò)銀行、證券公司發(fā)行，這些大機(jī)構(gòu)為了自身信譽(yù)不敢虛假推銷。部分城投公司則委托第三方承銷，有的第三方還要依托掛靠的大機(jī)構(gòu)資質(zhì)。這些“小中介”有時(shí)為了做大業(yè)績(jī)、獲取返點(diǎn)，刻意隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，違規(guī)夸大收益。

　　不規(guī)范融資何以發(fā)生

　　城投一般指“城市建設(shè)投資公司”，是由地方政府出資設(shè)立的國(guó)有企業(yè)。城投公司在推動(dòng)地方城鎮(zhèn)化進(jìn)程的同時(shí)，因隱含地方政府“擔(dān)?！?，成為地方隱性債務(wù)的重要來(lái)源。在防范化解地方隱性債務(wù)的政策導(dǎo)向下，不少城投公司轉(zhuǎn)型投資地方產(chǎn)業(yè)、開(kāi)展市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，但部分業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱、地方資源稟賦有限的城投公司，仍希望通過(guò)不規(guī)范操作填補(bǔ)資金缺口。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，一些地方城投融資出現(xiàn)問(wèn)題，重點(diǎn)應(yīng)從跨區(qū)域監(jiān)管存在盲區(qū)、發(fā)行方風(fēng)險(xiǎn)披露及償還能力不足，以及認(rèn)購(gòu)方對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不夠等方面剖析癥結(jié)。

　　一位地方金融辦監(jiān)管干部透露，對(duì)于城投定融產(chǎn)品的異地交易，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定等級(jí)，才能引用地方金融條例予以叫停?！氨唤型r(shí)，外省份城投定融產(chǎn)品發(fā)行方還抱怨‘存在地方保護(hù)主義’?！?/p>

　　半月談?dòng)浾哒{(diào)研了解到，北方某市的一家城投公司成立于2024年7月，同年9月開(kāi)始發(fā)售相關(guān)定融產(chǎn)品。多位認(rèn)購(gòu)人稱，他們第一時(shí)間認(rèn)購(gòu)該產(chǎn)品，但時(shí)隔一季度左右，利息兌付就發(fā)生異常。

　　一位認(rèn)購(gòu)人提供的某城投公司“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目說(shuō)明書(shū)”顯示，發(fā)行人承諾“本項(xiàng)目認(rèn)購(gòu)資金用途合法合規(guī)，備案程序合規(guī)”。一位受訪高校金融學(xué)者認(rèn)為，說(shuō)明書(shū)看似清晰，但認(rèn)購(gòu)人剛買一季度左右就遭遇違約，說(shuō)明發(fā)行人并未將投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)講清楚，也并未準(zhǔn)備足夠的備用金防范恐慌性擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

　　半月談?dòng)浾叻喯嚓P(guān)認(rèn)購(gòu)協(xié)議發(fā)現(xiàn)，“合格投資人”需滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元。認(rèn)購(gòu)協(xié)議明確，“不具備以上條件卻又接受本項(xiàng)目協(xié)議的虛假承諾者，應(yīng)自行承擔(dān)由此引發(fā)的所有責(zé)任或損失”。多位認(rèn)購(gòu)人坦陳，自己并不完全符合認(rèn)購(gòu)條件，也未仔細(xì)閱讀風(fēng)險(xiǎn)提示，但在高額利潤(rùn)誘惑下，覺(jué)得有國(guó)企信用“背書(shū)”，不會(huì)出問(wèn)題。

　　精準(zhǔn)規(guī)范城投定融產(chǎn)品

　　“十五五”規(guī)劃建議指出，提高防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)能力，統(tǒng)籌推進(jìn)房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)有序化解，嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；加快構(gòu)建同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制。

　　受訪專家認(rèn)為，在債務(wù)到期壓力與公開(kāi)市場(chǎng)融資不暢的情況下，部分規(guī)模較小的地方城投轉(zhuǎn)向利用發(fā)行門檻低、融資成本高的非標(biāo)準(zhǔn)化融資渠道，在兌付能力有限的情況下，此舉無(wú)異于飲鴆止渴，還可能因后續(xù)兌付違約引發(fā)連鎖反應(yīng)。

　　截至目前，部分地方政府雖已督促涉事城投公司與投資者進(jìn)行多輪談判，形成處置方案，但兌付時(shí)間和額度仍時(shí)有波動(dòng)，一些人仍心存擔(dān)憂。

　　受訪工作人員認(rèn)為，由于部分交易隱蔽進(jìn)行，所涉人員、資金規(guī)模尚未全部摸清，要對(duì)發(fā)行方實(shí)施債務(wù)穿透式監(jiān)管，全方位摸清所涉人員、資金規(guī)模，排查直接風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)、潛在風(fēng)險(xiǎn)等。

　　高校金融學(xué)者呼吁，加快財(cái)稅體制、政績(jī)考核等一攬子改革，成立合規(guī)償債基金，在源頭端提高債務(wù)償還能力，實(shí)現(xiàn)“借得規(guī)范，用得高效，還得可持續(xù)”。同時(shí)，地方城投要從過(guò)去幫地方“找錢”、投資基建的角色，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С值胤叫屡f動(dòng)能轉(zhuǎn)換的國(guó)有企業(yè)，依托區(qū)域資源稟賦，探索實(shí)現(xiàn)從“基礎(chǔ)設(shè)施投融資”向“城市產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)”轉(zhuǎn)變。

　　“投資第一性原則是安全?！币晃皇茉L高校學(xué)者認(rèn)為，相關(guān)案例反映出公眾對(duì)城投定融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不到位，建議進(jìn)一步做好金融知識(shí)普及，提高認(rèn)購(gòu)人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。與此同時(shí)，從源頭把關(guān)城投公司發(fā)售的定融產(chǎn)品，全面規(guī)范中介行為，嚴(yán)厲打擊虛假利誘式推銷，引導(dǎo)公眾理性投資，為高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融和社會(huì)安全屏障。

　　(來(lái)源：半月談微信公眾號(hào))