針對資本的大量流入，亞洲國家根據(jù)各自的匯率制度作出應(yīng)對。

　　一般來說，實(shí)施浮動匯率制度的國家通過匯率升值減少資本流入對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響；

　　實(shí)施固定匯率制度的國家，有的選擇不進(jìn)行干預(yù)，有的則選擇央行實(shí)施對沖政策。

　　總體而言，亞洲國家采取不同的政策組合來應(yīng)對資本的大量流入，如有些國家通過運(yùn)用對沖并同時(shí)保持匯率的適度靈活以降低資本流入的影響。

　　《財(cái)經(jīng)國家周刊》：全球經(jīng)濟(jì)反彈情況下，擴(kuò)張性的貨幣政策怎么影響亞洲國家貨幣政策？

　　李一衡：如果全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，全球貨幣流動性就會隨之?dāng)U張，使得資本直接流動到亞洲國家。

　　擴(kuò)張性貨幣政策會促進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但同時(shí)也會導(dǎo)致通貨膨脹。亞洲國家為了保證流入的資金被適當(dāng)使用，他們非常小心。我認(rèn)為亞洲國家在處理貨幣流入方面做得不錯(cuò)。

　　關(guān)于寬松貨幣對消費(fèi)、投資和凈儲蓄的影響，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象：當(dāng)利率低于正常水平時(shí)，亞洲國家的消費(fèi)受到的影響比投資更大。因?yàn)橥顿Y是經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，政府會著重保持投資水平。

　　銀行存款是亞洲國家家庭儲蓄的主要方式，如果利率下降，他們的財(cái)富和收入也會減少，從而影響消費(fèi)。

　　寬松貨幣政策會減少更多消費(fèi)，因此凈儲蓄(儲蓄大于投資的部分)可能會增加。過去十年，許多發(fā)達(dá)國家貨幣政策寬松，這意味著亞洲國家凈儲蓄數(shù)額的擴(kuò)大。

　　解決全球發(fā)展不平衡問題，部分取決于全球經(jīng)濟(jì)和亞洲經(jīng)濟(jì)中的貨幣情況，這是我們的新發(fā)現(xiàn)。

　　全球貨幣差價(jià)和全球失衡存在一個(gè)反饋循環(huán)關(guān)系。

　　如果發(fā)達(dá)國家采用擴(kuò)張的貨幣政策，新興市場的貨幣環(huán)境也將變得寬松，從而導(dǎo)致了凈儲蓄的增加，進(jìn)一步加劇全球失衡。

　　亞洲國家的儲蓄使大量美元進(jìn)入國際資本市場，并導(dǎo)致美國政府證券的低回報(bào)率。大量資本回流國際金融市場反過來又加劇全球流動性過剩，從而影響亞洲國家國內(nèi)貨幣環(huán)境，反饋循環(huán)由此形成。

　　中國：強(qiáng)化內(nèi)需驅(qū)動

　　《財(cái)經(jīng)國家周刊》：中國經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇，第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了這一點(diǎn)。那么你怎么看待目前的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？接下來的走勢如何判斷？

　　李一衡：我認(rèn)為，中國的增長速度超過了預(yù)期，主要是其刺激政策起了很大作用。但需要注意的是，我們現(xiàn)在面臨著一個(gè)不同的環(huán)境：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比危機(jī)前要慢。

　　綜合考慮中國當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r和面臨的轉(zhuǎn)換需求，我們發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)轉(zhuǎn)變在同時(shí)發(fā)生：一是從出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動，二是政府刺激經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向私人經(jīng)濟(jì)增長。

　　由于政府刺激政策的退出，通過私人經(jīng)濟(jì)拉動增長尚需時(shí)日，其未來走勢取決于政府決定要怎么做。如果很快撤出刺激政策，經(jīng)濟(jì)走勢將比較陡峭；如果逐漸撤出，未來增長趨勢將先有所下降，再緩慢上升。

　　從當(dāng)前政策來看，政府部門肯定是希望像后者那樣發(fā)展，因此，財(cái)政刺激退出將更加漸進(jìn)，一個(gè)表現(xiàn)就是，今年的財(cái)政部門明確宣布了與去年大致相同的政府預(yù)算。

　　另一方面，貨幣政策將會比去年收得更緊，因?yàn)閾?dān)心私營經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境過于寬松。