去年，中國五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金滾存余額近2萬億，且在繼續(xù)增長(zhǎng)中。無論學(xué)者還是官方，都已承認(rèn)社�；�金存于銀行的現(xiàn)狀———面對(duì)通脹造成的“負(fù)利率”，長(zhǎng)期處于貶值狀態(tài)。

　　昨日，全國人大常委會(huì)表決通過的社會(huì)保險(xiǎn)法規(guī)定，社會(huì)保險(xiǎn)基金在保證安全的前提下，按照國務(wù)院規(guī)定投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值。十七屆五中全會(huì)通過的“十二五”規(guī)劃建議中亦明確提出，積極穩(wěn)妥推進(jìn)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)。

　　現(xiàn)狀

　　社�；�金收益率跑輸CPI

　　中國五項(xiàng)社�；�金結(jié)余總額，到2009年已近2萬億。據(jù)中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文測(cè)算，在政策和參數(shù)不變的前提下，到2020年僅基本養(yǎng)老金的滾存余額就將達(dá)10萬億。

　　昨日，鄭秉文在中歐社會(huì)保障高層圓桌會(huì)議上透露，如果以社�；�金理事會(huì)公布的社�；�金收益率和企業(yè)年金收益率的中位數(shù)10%為參照，那么中國五項(xiàng)社保基金從1997年至今，利息損失高達(dá)6000億元。

　　而如果僅以CPI作為參數(shù)，過去9年里CPI平均漲幅為2.2%，社保基金年均收益率不足2%，那么貶值總計(jì)也達(dá)百億。

　　不過，對(duì)于社�；�金貶值的測(cè)算，學(xué)者、機(jī)構(gòu)和官方有著不同的看法。中歐社會(huì)保障合作項(xiàng)目基金管理專家格雷森認(rèn)為，在2008年單月CPI最高漲幅超過8%的時(shí)候，社�；�金一個(gè)月的損失就在千萬元以上。

　　人力資源和社會(huì)保障部一位不愿具名官員表示，該部對(duì)社�；�金貶值以及損失亦進(jìn)行過測(cè)算，不過很難測(cè)算準(zhǔn)確數(shù)字。因?yàn)椋瑴y(cè)算要假定每年多少資金用于投資運(yùn)營(yíng)、投資到哪里、分別的收益是多少，再和當(dāng)年的物價(jià)指數(shù)相比才能得出測(cè)算數(shù)據(jù)，但這一系列假定涉及多種變量，因此很難算準(zhǔn)。

　　盡管存在爭(zhēng)議，但各界對(duì)于社�；�金貶值的現(xiàn)狀已有共識(shí)———在面臨老齡化帶來的養(yǎng)老金支付壓力下，實(shí)現(xiàn)社�；�金保值增值變得更為迫切。

　　困境

　　2000縣市各握巨額籌碼

　　對(duì)社�；�金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，首先要將資金歸集起來。

　　鄭秉文介紹說，目前中國五項(xiàng)社�；�金的投資管理層次絕大部分以縣市級(jí)為主，真正實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌的只有京滬等四五個(gè)省份，2萬億社保五險(xiǎn)基金分布在2000多個(gè)縣市級(jí)統(tǒng)籌單位，且不同險(xiǎn)種基金的管理核算又是獨(dú)立的，社保基金在全國事實(shí)上被分割成上萬個(gè)獨(dú)立管理的基本單位。

　　在缺乏完善的法人治理結(jié)構(gòu)和專業(yè)人士的情況下，如此“碎片化”的屬地化社�；�金管理體制，不可能具備實(shí)行市場(chǎng)化投資的基本條件；一旦盲目放開，后果將不堪設(shè)想。

　　上述人社部官員表示，目前是無法實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)營(yíng)的，不可能讓2000多個(gè)縣市去做投資主體。而鄭秉文認(rèn)為，當(dāng)前通過提高統(tǒng)籌層次并實(shí)行集中投資管理也是有難度的：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的條件下，如果提高統(tǒng)籌層次，將會(huì)出現(xiàn)地方政府的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，即那些基金結(jié)余多的地區(qū)，會(huì)千方百計(jì)地把“辛苦”征繳來的基金留在自己手中。

　　上述人社部官員也認(rèn)為，單位繳費(fèi)、各省份與中央的關(guān)系要重新布局，比如社保繳費(fèi)是交給人社部的社保中心還是交給縣里的社保中心，要重新研究。

　　悖論

　　1.4萬億空賬難以做實(shí)

　　近2萬億的社�；�金結(jié)余中，1.3萬億的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金占了大頭。如果要投資運(yùn)營(yíng)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金必然是重中之重。

　　社會(huì)保險(xiǎn)法和中共中央“十二五”規(guī)劃建議，也都明確提出了養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌的目標(biāo)，人力資源和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)胡曉義表示，這可以看作是中央為此提出的“時(shí)間表”。

　　中國實(shí)行統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)模式，單位根據(jù)職工工資總額20%繳費(fèi)，進(jìn)入統(tǒng)籌基金，用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，個(gè)人根據(jù)工資8%繳費(fèi)進(jìn)入個(gè)人賬戶，相當(dāng)于個(gè)人的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。但長(zhǎng)期以來，個(gè)人賬戶名存實(shí)亡，本屬于參保人個(gè)人的賬戶資金被用于當(dāng)期支付，形成迄今規(guī)模龐大的1.4萬億空賬。

　　2001年，國務(wù)院決定開展做實(shí)個(gè)人賬戶試點(diǎn)，目前已有13個(gè)省份開展試點(diǎn)，2009年這些試點(diǎn)省份做實(shí)個(gè)人賬戶的資金超過1500億，并因此帶來投資問題。面對(duì)投資渠道匱乏和CPI上漲的現(xiàn)狀，做實(shí)個(gè)人賬戶的資金越多，貶值就越多。

　　鄭秉文坦言，“投資運(yùn)營(yíng)問題不解決，做實(shí)賬戶就是傻子�！�

　　人社部官員表示，對(duì)于參保人而言，未來社�；�金如果實(shí)現(xiàn)良好的投資運(yùn)營(yíng)，個(gè)人賬戶的收益很大一部分要?dú)w于個(gè)人賬戶里，提高參保人待遇，也增強(qiáng)了整個(gè)基金的支付能力。

　　前瞻

　　養(yǎng)老金投資配比成焦點(diǎn)

　　根據(jù)專家建議，人社部正在研究五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值問題。

　　對(duì)于今后基金的投資領(lǐng)域，上述人社部官員介紹，必然涉及國債、重大項(xiàng)目、證券市場(chǎng)的資金比例問題，不過現(xiàn)在投資辦法還沒拿出來。由于風(fēng)險(xiǎn)不同，投資模式和配比會(huì)有區(qū)別。

　　在鄭秉文看來，應(yīng)先在1至2年內(nèi)為滿足社�；�金保值的需要，對(duì)2萬億基金全額發(fā)行特種定向社保國債，將社�；�金的利息損失降到最小。

　　第二步，應(yīng)利用上述1至2年的時(shí)間，梳理社�；�金的管理體制，實(shí)現(xiàn)社保基金投資體制的市場(chǎng)化與資產(chǎn)配置的多元化，以提高社�；�金的整體收益率。

　　第三步，涉及社保制度的深化改革。因?yàn)樵谫~戶基金投資體制改革中會(huì)遇到天量“空賬”與巨量資產(chǎn)并存的悖論，以及做實(shí)賬戶與當(dāng)期支付缺口之間的悖論，解決這兩個(gè)悖論則涉及對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革。

　　胡曉義表示，國務(wù)院有關(guān)部門已經(jīng)為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)做了大量的基礎(chǔ)研究工作，而且有一部分社會(huì)保險(xiǎn)基金已經(jīng)在投資運(yùn)營(yíng)。“對(duì)于進(jìn)一步的社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)問題，國務(wù)院有關(guān)部門正在研究”。 本報(bào)記者 楊華云