去年，中國五項社會保險基金滾存余額近2萬億，且在繼續(xù)增長中。無論學者還是官方，都已承認社保基金存于銀行的現狀———面對通脹造成的“負利率”，長期處于貶值狀態(tài)。

　　昨日，全國人大常委會表決通過的社會保險法規(guī)定，社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規(guī)定投資運營實現保值增值。十七屆五中全會通過的“十二五”規(guī)劃建議中亦明確提出，積極穩(wěn)妥推進養(yǎng)老基金投資運營。

　　現狀

　　社�；�金收益率跑輸CPI

　　中國五項社保基金結余總額，到2009年已近2萬億。據中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文測算，在政策和參數不變的前提下，到2020年僅基本養(yǎng)老金的滾存余額就將達10萬億。

　　昨日，鄭秉文在中歐社會保障高層圓桌會議上透露，如果以社�；�金理事會公布的社保基金收益率和企業(yè)年金收益率的中位數10%為參照，那么中國五項社保基金從1997年至今，利息損失高達6000億元。

　　而如果僅以CPI作為參數，過去9年里CPI平均漲幅為2.2%，社�；�金年均收益率不足2%，那么貶值總計也達百億。

　　不過，對于社�；�金貶值的測算，學者、機構和官方有著不同的看法。中歐社會保障合作項目基金管理專家格雷森認為，在2008年單月CPI最高漲幅超過8%的時候，社�；�金一個月的損失就在千萬元以上。

　　人力資源和社會保障部一位不愿具名官員表示，該部對社保基金貶值以及損失亦進行過測算，不過很難測算準確數字。因為，測算要假定每年多少資金用于投資運營、投資到哪里、分別的收益是多少，再和當年的物價指數相比才能得出測算數據，但這一系列假定涉及多種變量，因此很難算準。

　　盡管存在爭議，但各界對于社�；�金貶值的現狀已有共識———在面臨老齡化帶來的養(yǎng)老金支付壓力下，實現社保基金保值增值變得更為迫切。

　　困境

　　2000縣市各握巨額籌碼

　　對社保基金進行投資運營，首先要將資金歸集起來。

　　鄭秉文介紹說，目前中國五項社保基金的投資管理層次絕大部分以縣市級為主，真正實現省級統(tǒng)籌的只有京滬等四五個省份，2萬億社保五險基金分布在2000多個縣市級統(tǒng)籌單位，且不同險種基金的管理核算又是獨立的，社�；�金在全國事實上被分割成上萬個獨立管理的基本單位。

　　在缺乏完善的法人治理結構和專業(yè)人士的情況下，如此“碎片化”的屬地化社�；�金管理體制，不可能具備實行市場化投資的基本條件；一旦盲目放開，后果將不堪設想。

　　上述人社部官員表示，目前是無法實現投資運營的，不可能讓2000多個縣市去做投資主體。而鄭秉文認為，當前通過提高統(tǒng)籌層次并實行集中投資管理也是有難度的：在經濟發(fā)展不平衡的條件下，如果提高統(tǒng)籌層次，將會出現地方政府的“道德風險”，即那些基金結余多的地區(qū)，會千方百計地把“辛苦”征繳來的基金留在自己手中。

　　上述人社部官員也認為，單位繳費、各省份與中央的關系要重新布局，比如社保繳費是交給人社部的社保中心還是交給縣里的社保中心，要重新研究。

　　悖論

　　1.4萬億空賬難以做實

　　近2萬億的社保基金結余中，1.3萬億的養(yǎng)老保險基金占了大頭。如果要投資運營，養(yǎng)老保險基金必然是重中之重。

　　社會保險法和中共中央“十二五”規(guī)劃建議，也都明確提出了養(yǎng)老保險基礎養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌的目標，人力資源和社會保障部副部長胡曉義表示，這可以看作是中央為此提出的“時間表”。

　　中國實行統(tǒng)賬結合的養(yǎng)老保險模式，單位根據職工工資總額20%繳費，進入統(tǒng)籌基金，用于支付當期養(yǎng)老金，個人根據工資8%繳費進入個人賬戶，相當于個人的養(yǎng)老儲蓄。但長期以來，個人賬戶名存實亡，本屬于參保人個人的賬戶資金被用于當期支付，形成迄今規(guī)模龐大的1.4萬億空賬。

　　2001年，國務院決定開展做實個人賬戶試點，目前已有13個省份開展試點，2009年這些試點省份做實個人賬戶的資金超過1500億，并因此帶來投資問題。面對投資渠道匱乏和CPI上漲的現狀，做實個人賬戶的資金越多，貶值就越多。

　　鄭秉文坦言，“投資運營問題不解決，做實賬戶就是傻子�！�

　　人社部官員表示，對于參保人而言，未來社�；�金如果實現良好的投資運營，個人賬戶的收益很大一部分要歸于個人賬戶里，提高參保人待遇，也增強了整個基金的支付能力。

　　前瞻

　　養(yǎng)老金投資配比成焦點

　　根據專家建議，人社部正在研究五項社會保險基金的保值增值問題。

　　對于今后基金的投資領域，上述人社部官員介紹，必然涉及國債、重大項目、證券市場的資金比例問題，不過現在投資辦法還沒拿出來。由于風險不同，投資模式和配比會有區(qū)別。

　　在鄭秉文看來，應先在1至2年內為滿足社保基金保值的需要，對2萬億基金全額發(fā)行特種定向社保國債，將社�；�金的利息損失降到最小。

　　第二步，應利用上述1至2年的時間，梳理社�；�金的管理體制，實現社�；�金投資體制的市場化與資產配置的多元化，以提高社保基金的整體收益率。

　　第三步，涉及社保制度的深化改革。因為在賬戶基金投資體制改革中會遇到天量“空賬”與巨量資產并存的悖論，以及做實賬戶與當期支付缺口之間的悖論，解決這兩個悖論則涉及對養(yǎng)老保險制度的改革。

　　胡曉義表示，國務院有關部門已經為社會保險基金的投資運營做了大量的基礎研究工作，而且有一部分社會保險基金已經在投資運營。“對于進一步的社會保險基金的投資運營問題，國務院有關部門正在研究”。 本報記者 楊華云