歐洲最大的金融控股集團瑞士聯(lián)合銀行集團(以下簡稱“瑞銀集團”)日前發(fā)布了一份名為《歐元的未來》的研究報告。報告認為，信貸危機和經濟衰退令歐元信譽嚴重受損。許多歐洲國家的財政赤字和公共債務飆升。盡管未來3至5年歐洲的決策者將竭力維持歐元區(qū)統(tǒng)一，但長期看歐元區(qū)可能需要重組。

　　盡管這種可能性不大，但報告中還是提出了歐元區(qū)并不排除意外迅速解體的可能。投資者已經在擔心歐元區(qū)成員之間的巨大差異可能導致這個貨幣聯(lián)盟解體。

　　歐元區(qū)按照經濟基本面可以分為相反的兩大陣營：邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務融資成本持續(xù)上升、轉移支付收入減少、貿易逆差持續(xù)擴大，這些國家的經常賬戶趨于惡化。相反，核心國家在國際市場中有很強的競爭力，經常賬戶有盈余。邊緣國家問題的根源主要出在私人部門，因為歐元區(qū)一體化的利率政策推動了消費和買房熱潮。結構性和基本面因素導致了歐元區(qū)內部發(fā)展不平衡，因此不能通過臨時救助計劃或財政緊縮措施得到解決。

　　這份報告談到，歐元區(qū)正處在一個十字路口。在歐元問世之前，壓低本國貨幣的名義匯率是首選的解決方案。然而，在單一貨幣的框架內這種辦法行不通。理論上，歐洲進一步一體化可能解決這樣的問題，比如將財政政策相互協(xié)調甚或建立財政聯(lián)邦。然而，這在政治上不可行。惟一的出路是透過政府削減支出，提高工資和物價以及增稅以致貨幣真正貶值。但是，在緊縮計劃真正開始之前，歐洲一些國家已經出現(xiàn)民眾抗議活動。

　　瑞銀認為，長遠來說，核心國家和邊緣國家都可能會考慮離開歐元區(qū)。有趣而有爭議的是，德國似乎是最應該退出歐元區(qū)的成員國。德國經濟以出口為導向，注重提高經濟競爭力、財政上潔身自好，主導歐元區(qū)的利率政策，而邊緣國家的經濟形勢則不容樂觀。然而，政治考慮一直主導著歐元區(qū)，其對維系歐元區(qū)的影響力不容忽視。值得注意的是，如果有一個或多個國家采取有系統(tǒng)規(guī)劃的方式退出歐元區(qū)，對于歐元、歐元區(qū)的經濟增長以及政治一體化都可能是長期利好。